消费物价指数(CPI)连续两个月回落，货币政策从紧的基调是否应改弦易辙了？如果现在改变货币政策从紧的基调，股市是否就能止跌回升？

　　从通胀膨胀的角度看，CPI的回落是价格管制政策的结果，因为生产物价指数(PPI)持续上升，5月上升8.2%，6月上升8.8%，同期CPI从7.7%到7.1%回落只能说明企业的政策性亏损扩大了，市场力量弱化了，价格管制一旦放开，报复性反弹的危险增大了。此时再改变货币政策从紧的基调，非但不是什么市场导向，反而会放纵经济管制。此外，由于天灾，也由于政府干预经济的力度提高，再加上地方政府换届后的投资冲动，财政政策已经事实上从稳健变为扩张，两大政策调控工具的组合已变为扩张性财政与紧缩性货币的组合，这时若把货币政策的基调由从紧变为宽松，宏观调控的“组合拳”就从反通胀的政策变为鼓励通胀的政策了。

　　从股票市场的角度看，在牛市情绪占主导的市场中，资金面的宽松当然强化股市资金的净流入，此时人们会忽视基本面，在情绪面和资金面的相互推动之下，前赴后继，推波助澜。反之，在熊市情绪占主导的市场，人们会更多关注基本面的状况，忽视资金面，财富的负效应难以激发入市激情，货币政策的从紧或宽松都无济于事。熊市之中，投资人心灰意冷，已经投入股市中的钱都想伺机出逃，资金面即使宽松也很难强化投资人的入市动机。

　　在牛市情绪占主导的市场中，资金和情绪之间的互动常常使投资人忽视或忘记对基本面的关注，以至于在错失良机后追悔莫及，从此痛定思痛，开始特别关注基本面趋势。所以在熊市之中，熊转牛的趋势性变化总是从基本面的趋势性向好开始的。以本轮牛市的启动为例，在2005年股市跌破千点转为上升之时，也正是股市基本面业绩明显改善的开端，此后在轰轰烈烈的大牛市进程中，上市公司的基本面不断改善。公司成长性的预期提高了股市的融资能力，企业融资能力的上升激发了管理团队的激情，股市投资人的情绪传递到企业经营者的情绪，公司的业绩增长反过来支持投资人的乐观预期，资金和情绪的互动变为业绩和情绪的互动。从这一波牛市的起承转合来分析股市的“熊转牛”：基本面改善先行，资金面改善随后，情绪面高潮迭起。所以，上市公司业绩增长的筑底回升是关键，如果没有公司业绩的止跌回升，即使把从紧货币政策的基调改为宽松也无力回天，因为货币政策的调整对于股市，通常只能火上浇油。

　　从目前的市场局势看，非银行业上市公司的基本面恶化还在加速，银行股业绩独木难撑，特别是在各行各业都在谈“拐点”和“救市”之时，银行股中报的靓丽数字背后酝酿着业绩下滑和风险积聚。也许股市已经提前反应了悲观预期，也许银行股的业绩增长自行消化了坏账风险，但这毕竟只是“也许”，需要看到两三个季度的财务报告才能确定。展望后市，国内外经济动荡，政策面复杂多变，基本面业绩下滑，投资人日趋审慎，交易量大幅萎缩，所以我说：半年内静观震荡筑底，两年后再谈收益翻番；放长线演绎巴老传奇，弱市中静候良机再现。