股市大熊出没，9个月内演绎三大逆转，先是资金面从净流入变为净流出，随即发生情绪面从极度乐观变为极度悲观，而后基本面的上市公司业绩增长突然减速浮出水面。股指连下三城，击破沪指三千，时至今日，银行股可能成为大熊的最后一扑，或将构成股市恐慌性下跌的第四次打击。

　　由于上市公司整体的经营性利润增长速度急剧下滑，银行股的利润占比近期已上升到45%左右，股市在下半年的走势悬在银行业的业绩之上了。然而，银行业今年第一季度的业绩非常靓丽，第二季度预计持平，第三，四季度出现业绩下滑的可能性非常之大。原因有三：一是从紧的货币政策必然伤害银行业绩，存款准备金率高达17.5%，已接近从紧政策目标区间15%～18%的上限。随着通胀压力的增大，下半年提高利率的可能性大幅度上升，从紧货币政策对银行业盈利增长的负面影响在下半年会逐步显现；二是萎缩的出口行业必然放大银行风险，许多出口加工企业步履维艰，“裁不裁员看美元，盈不盈利看汇率”，此时生效的《劳动法》就变成了企业恶性倒闭的借口之一，随着出口加工企业的亏损或倒闭，出口萎缩的风险开始向银行传导；三是紧缩的房地产业也会在下半年开始向银行传递风险，房产新政把去年火爆的土地储备变成了房地产商手中的烫手山芋，因为土地资产突然从融资工具变成了强制投资，资金链断裂的风险已经演化为行业之痛。

　　由于银行业的财务数据有程序性的滞后，在贷款的风险升级到信息披露之间，存在着3～6个月的时间差，在贷款的坏账累积到风险处置之间又有3～6个月的时间差，所以，银行的风险通常会被推后半年才开始进入财务报表，一年后才会全面披露。如果银行股的市值占比较低，银行业的利润占比较低，银行业经营亏损和信息披露的滞后只是一个行业的问题，不会影响全局。但是在银行股的市值占比和利润占比都高于40%的中国股市中，银行业的盈利下降和风险上升就在熊市之中雪上加霜，或将成为股市在资金面、情绪面和基本面三大逆转之后的第四个逆转——股市支柱行业的趋势性逆转。

　　在过去9个月的下跌中，银行股是否已有超前反应？如果考虑到在全球信贷危机中的银行业估值水平整体下调，沪深股市中的银行股估值水平依然偏高，预计在第三季度报告之后，隐藏在中报靓丽数字背后的隐忧才会浮现。换句话说，10月份才能确认熊市是否筑底。

　　牛市要学索罗斯，聚焦趋势，掉头就抛；熊市要学巴菲特，冷眼旁观，买了不卖。在中国股市，牛短熊长，“猴市”居多；跌则腰斩，涨则翻番。所以在漫漫熊市之中，低风险的投资机会反而多于牛市，更适合于长期价值投资的理念。