有人说，宏观经济因素或早或晚总要反映在股市上。这个说法总体上正确，但也有例外，比如人民币升值。

　　上周，就宏观经济层面而言，一个标志性事件就是人民币兑美元汇率突破了7元大关。

　　从2005年7月21日汇改开始至今，从“破八”到“破七”，已经历两大整数关口。特别需要指出的是，今年以来，人民币兑美元已升值约4％，是速度最快的时段。纵向来看，人民币对美元升值呈现加速趋势。

　　回想本轮大牛市启动以来，人民币升值因素被普遍理解为支持股市急速上升的重要理由。有人甚至断言，只要人民币升值不停，股市就不会停下上冲的脚步。从2006年乃至2007下半年的大涨盘势而言，这个理由似乎得到了印证。不过，除了少数直接受益的公司，在2008上半年以来的大幅度调整中，虽然同期人民币升值幅度达到最快，但升值因素却并没有显现“应有”的效应。

　　因此，人民币升值成为支撑股市上涨的结论看上去十分可疑。

　　反驳者或许会说，笔者这叫“事后诸葛亮”——人民币升值因素当然是重

　　要推动因素，只不过由于

　　流动性的收紧，资金与股

　　票的供求关系发生逆转才

　　导致了巨幅下跌。

　　我想说，事后诸葛亮虽不能预见未来，却有可能总结过去，让我们的投资决策少走些弯路。

　　总结的结果之一就是，在目前的市场上，甚至在所有的市场上，大趋势形成之后，所有的理由都是片面的和局部的，只有流动性才是真正的决定因素，供求关系形成的价格波动才是最为关键的。

　　正像有人所说，“救市不能救势”一样，某一利好因素并不能直接成为推动乃至支撑一轮牛市的基础，同样它也不能成为挽回颓势的救命稻草。多方因素造就的市场不可能用某单一因素进行解释，进而由此形成投资决策。

　　现在，人们都在寻找人民币“破七”给股市带来的影响，而事实上，人民币汇率“破七”只是个心理关口，除了具备炒作价值外，其本身对市场并不会有太大影响。我们可以看到，“破七”当天，市场热炒了如造纸等受益行业，但明显属于过度炒作，它只是临时理由而非可以信赖的长期投资依据。

　　本周，国家统计局将公布3月份及第一季度CPI数据，如果说2月份CPI数据出人意料是因为雪灾和春节因素，那么如果3月份CPI数据再创新高，就意味着通胀有恶化趋势。也就会引来更为猛烈的调控措施，而流动性的抽紧则不可避免，市场也会产生新的变化，而这可能才是宏观因素在股市上的真正反映。