2007年，大西洋彼岸刮起了一场始料未及的“金融飓风”，以美国著名的住房按揭机构新世纪金融公司为代表的贷款机构以及以花旗集团为代表的金融超市和以全球财富管理著称的瑞银集团成为这场“飓风”的直接风眼，同时，受这场“飓风”的影响，对冲基金、海外投资者等都遭受波及。众多金融机构报露出的巨额亏损消息，一时成为美国社会的热点新闻，当时有人认为这只是美国金融的一次小感冒，也有人认为这是新一轮经济危机的预兆。

　　埋地雷的人都有这么一种信念：这雷肯定炸不着自己。可总一旦地雷埋下去，到底炸着谁就不一定了。

　　新世纪金融公司成立于1995年，其资金主要来源于金融机构和债券投资者，它的最具特色的业务是向那些低收入、个人信誉等级低、不符合一般贷款条件的客户提供有针对性地贷款。为了在激烈的竞争中立于不败之地，该公司承诺对客户有关贷款申请，在12秒内予以答复，这开创了抵押贷款行业内的先河。为了讲求效率，追求业务增长，公司还不惜降低了贷款标准。

　　一位70岁的老人希勒里的经历，正是新世纪金融公司的业务运作方式的典型案例。老人希勒里生活在加州，她原本已经有了一套三室的房子，每月还贷款952美元，对她来说已属不易。但是，新世纪金融公司劝说她接受新世纪公司提供的“老年人贷款计划”，对现有抵押贷款进行再融资。这种贷款最诱人的条件是前几年不需支付任何费用，而事实是当这位老人拿到33万美元浮动利率贷款后，每月要支付2200美元的月供。2006年12月，希勒里未能按期付月供，她收到了新世纪金融公司发出的收房通知。希勒里无奈聘请了律师，经过协商，该公司答应退还费用并提前取消贷款，但是前提条件是老人必须找到可提供新的贷款的公司。希勒里的律师对新世纪公司的做法非常气愤，更令他不解的是作为全美第二大的抵押贷款专业公司，一份收入栏空白的贷款申请竟然也通过了各部门的审批。

　　事实上，新世纪金融公司在向信用差和负债比率高的客户提供贷款这一方面走得太远了。随着还款违约率的上升，融资方面逐渐出现了问题，公司难以驾驭，在公司风险防范方面出现的大漏洞，最终使该公司从兴旺走向衰败。在新世纪金融公司兴衰的背后，可以反映出华尔街的经纪公司和避险基金在资金方面对次级贷款公司的支撑。这些公司，通过收购贷款并进行证券化运作，将次级债出售给全球投资者，新世纪金融公司在运作结构上，也采取了房地产投资信托的模式，根据规定信托必须拿出大部分收益进行分红。这也意味着为了维持业务的正常运转，公司要经常光顾华尔街筹集资金，由此，新世纪金融公司也成为华尔街的宠儿。2006年美国的银行和华尔街的证券公司，仅从承销抵押贷款支持证券方面的手续费收入就高达26亿美元，这比2001年增长了一倍，同时，这些机构还为新世纪金融公司这类机构提供了数十亿美元的短期信贷资金支持，维持其增长。2005年，美国房价升到了27年来的新高，次级抵押贷款规模也随之迅速扩大，2006年次级抵押贷款市场贷款余额达到6000亿美元，占全部抵押贷款市场的20%，而2001年只占5%。

　　然而，好景不长，再好的市场也是有周期的。在市场好时，那些还款有问题的借款人可以迅速将房子卖掉，除还款外还可赚一笔钱,当市场条件恶化时，大量的潜在问题则浮上了水面。早在20世纪80年代中后期，美国的储蓄与贷款机构大规模扩展业务，涉足次级抵押贷款市场，引发了大量不良贷款，其后得到政府的解救，但这块市场迅速被专业金融公司所占领，它们成为市场的主力军。像新世纪金融公司这类的机构在金融机构和华尔街投资银行的强大支持下，为了追求利润增长，在房屋市场一片大好时放松了风险控制，在争得市场的同时，最终也为自己酿成了无法挽回的苦果。许多抗风险能力低下的抵押贷款公司经不起次贷风暴的打击，不是宣布倒闭，就是被收购。

　　次级抵押贷款事件和金融危机的显现，再一次给我们带来重要的启示：不管是在经济周期的高峰还是谷底，风险管理应始终贯穿，面对新的市场变化，风险模型应根据新形势的变化迅速更新。

摘自《次贷危机》，本报有删节。