股指期货推出在即，人们普遍关心市场如何反应，是跌还是涨？这个问题其实没有答案，因为股指期货本身不决定市场的涨跌，和其他金融衍生产品一样，她只能助涨助跌。

　　既然是助涨助跌，接下来的问题是：助跌的可能性是否高于助涨？这就碰到了另一个市场概念：做空机制。中国股市没有做空机制的缺陷一直为人诟病，现在终于有了，当然会有人做空，所以当然是助跌的概率高于助涨。

　　股指期货的推出由于增加了不确定性而倾向于助跌，这是一种短期的市场行为。由于做多的也会顺势而为，先助跌再推高，于是利益相反的双方在短期内会产生行为趋同。股指期货出台的短期内，如果没有市场本身强势走牛的背景，股市下跌的可能性居高。如果恰逢股市冲高回落或高位回调，股指的助跌倾向则会引发股市的深度调整。这时可以说：股指推出之时，将是股市深调之日。

　　市场异动通常会激发交易主体的“做市”行为，中国股市虽然没有合法的“做市商”，但做市商机制却不会与市场绝缘，因为这是证券业的本性之一。从做市商的行为模式看，在没有股指的做空工具时，市场上只有单边做多的选择，于是隐形的做市商以“庄家”的形态出现，做多的选择更具有“内在的一致性”。

　　另一方面，股指期货的助涨倾向并非来自于散户，而是来自于机构，因为机构更多选择组合投资。在基础市场趋势不变的前提下，人们常常误认为期货的涨跌概率均等，这是一种算术思维。把公式化的算术思维转换为市场化的行为解读，才能够理解股票市场的行为变异。投入大量资金全线做多而不考虑个股的基本面，肯定是一种非理性的投资行为，但如果仅仅是把这些股票视为期货交易的工具，非理性的投资就变成了理性决策，因为股票收益的不确定性会和股指期货的确定性收益“对冲”。

　　在股指期货推出前夕，把组合投资的一些基本概念引入股票市场的行为分析，有助于大家从操盘模式的角度理解市场。当然，中国股市的投资机构还有许多约束，未必能够很快进入“三维”以上的市场空间，这是另外的问题。但是应该告诫散户的是，股指期货的推出是有利于机构的，这个新的交易工具，还有将来几乎所有新的交易工具，都是为机构设计的，所以都会增加散户交易的市场风险，加强机构的博弈力量。

金岩石